http://blog.china.com/u/070924/79264/ 股圣888 股圣888 http://blog.china.com/u/070924/79264/200807/3382162.html <![CDATA[ <DIV> <P style="TEXT-INDENT: 2em"></P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">昨日，宁波立立电子股份有限公司发布公告称，该公司接保荐人中信建投证券有限责任公司通知，证券监管部门已要求保荐人等中介机构对媒体报道该公司的有关问题进行核查。这意味着，立立电子的挂牌上市将因此延后，原定于本周上市的两家公司，如今只剩下将于今日上市的利尔化学（002258，SZ）。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em"><STRONG>保荐人不便透露核查细节</STRONG></P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">业内人士指出，相关监管部门此番紧急要求保荐人介入对立立电子的核查，一方面是因为相关媒体监督报道的影响已经扩大，很有必要对立立电子进行再次核查；同时，立立电子被媒体追踪报道一周多时间，其主要高管目前尚未通过其他途径作出表态，有必要由保荐机构出面作出相关表态。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">记者致电中信建投证券有限责任公司，一位负责立立电子上市的保荐代表人表示，上周晚些时候得到证券监管部门的正式书面联络，要求保荐人对媒体报道中的相关事实作进一步核查，结果出来之前暂时推迟立立电子上市。立立电子也得到了同样的书面要求。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">该保荐代表人认为，有关媒体的持续追踪报道已引起监管层的高度重视，对立立电子的上市进程也造成了很大影响。至于此次推迟上市进行再次核查主要会查哪些方面，该保荐代表人表示，立立电子是一家已公开招股的拟上市公司，信息披露已十分完整，在目前时点不便对媒体透露任何细节。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">有市场人士认为，由于目前上市公司的上市是核准和保荐人制度相结合的，因此，“往往是保荐人承担公司的道德和一些法律责任，证监会的发审部门则是审核其是否符合上市要求”。由此看来，保荐人对此进行尽职核查的确很有必要。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em"><STRONG>市场质疑其合法性</STRONG></P> <P style="TEXT-INDENT: 2em"><STRONG></STRONG>事实上，自6月20日晚易方达基金公司副总裁兼投资总监江作良辞职被媒体爆出之后，就使得原本名不见经传的立立电子在资本市场顷刻间变得名声大噪，麻烦也随之而来。市场主要围绕立立电子“资本腾挪、二次上市”等问题产生了争论。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">6月26日，立立电子在媒体的一片质疑声中进行了网上申购，其21.81元的发行价、2600万股的袖珍股本，引来3595亿元的申购资金。市场推算，立立电子上市后有望达到30元左右的价格，如此一来，包括李立本、江作良等在内的原始股持有人将获得上亿的资本溢价，暴利惊人。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">至此，关于立立电子董事长李立本（原浙大海纳总裁）对浙大海纳被掏空是否有责任的争论也达到了高潮。据了解，立立电子所从事的是半导体行业，与浙大海纳上市时的主营业务完全相同；立立电子成立之初的项目，正是浙大海纳上市募集资金的主要投向项目；立立电子此次上市的核心资产就是当年宁波海纳（浙大海纳控股子公司）主营的硅抛光片和硅外延片，目前主要生产6英寸硅抛光片，而这一项目在多年前也属于浙大海纳，而且就是1999年其IPO的主要募资项目。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">对此，知名证券维权律师严义明表示，公司挂牌的时间推迟、监管层开始调查对市场来说是个积极的信号。他认为，公司上市前首先要考虑该公司的基础是不是合法，它的业务来源是不是涉及对其他公司的侵犯，而一旦涉及侵犯，就应该依法要求恢复原状；而此次立立电子上市的核心资产来自于浙大海纳，而且就是1999年浙大海纳IPO时募集资金投向的项目。立立电子的资产和主营业务的获取涉嫌侵犯浙大海纳的权益，因此建议证券监管部门对公司进行深入调查。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">另有业内人士表示，由于目前上市公司的上市是核准和保荐人制度相接合的，而一些公司为了达到上市的目的有可能进行一些包装，顺利通过发审委的审核，而在此过程中，保荐人承担公司的部分法律责任。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em"><STRONG>公司回应掏空之说</STRONG></P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">记者注意到，在立立电子此前举行的网上路演中，针对投资者对于董事长李立本是否存在掏空浙大海纳的质疑，总经理林必清也首次做出回应，并且阐明浙大海纳陷入困境原因，为投资者释疑解惑。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">林必清表示，李立本确曾担任浙大海纳总裁，后来浙大海纳大股东将股权转让给邱忠保，李立本遂辞去浙大海纳全部职务。浙大海纳上市后进行的业务重组和股权转让都是根据当时控股股东的战略调整作出的，主要原因一是控股股东作出了高校应逐步退出产业运作的决策，二是自2000年下半年开始半导体产业出现全球性大衰退。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">公开资料显示，2002年3月，立立电子与宁波海纳签订了《股份回购合同》，按每股人民币1.4元的价格回购了宁波海纳持有的公司300万股股份。据了解，做出这个决定的，正是时任浙大海纳总裁的李立本。两个月后，李立本自己掏钱增资立立电子60万股，持股2.92镂谖宕蠊啥４撕螅盍⒈镜热私徊郊哟罅硕粤⒘⒌缱拥目刂啤＠盍⒈境止杀壤鲋�14.17锍晌镜谝淮蠊啥Ｊ谐》治鋈衔庖幌盗械淖质率瞪鲜窃谖蘸罂刂屏⒘⒌缱幼銎痰妗Ｒ惨虼擞泄擅袢衔庖驳贾抡愦蠛Ｄ上萑肜Ь场�</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">对于后来浙大海纳陷入困境的原因，林必清同时解释说，自2003年邱忠保通过受让股权获得浙大海纳控制权后，进行了大量违法操作，对浙大海纳造成了严重危害。中国证监会已对此立案调查并对责任人员作出了严厉处罚。根据中国证监会《行政处罚决定书》，邱忠宝在获得浙大海纳实际控制权之后，利用其控制地位，违法违规挪用浙大海纳资金，并让浙大海纳为其控制的其它关联企业借款及欠款提供连带责任保证担保，使浙大海纳资产质量严重下降，负债金额急剧增加，陷入资不抵债、濒临破产的境地。（网易财经综合每日经济新闻、京华时报报道）</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em"><STRONG>互动调查：如果立立电子最终能上市，会不会跌破发行价？</STRONG></P> <CENTER><IMG alt="" src="http://img1.cache.netease.com/stock/2008/7/8/20080708093114571a4.gif" border=0><BR></CENTER> <P style="TEXT-INDENT: 2em"><STRONG>新闻回顾：</STRONG></P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">监管层介入核查 立立电子推迟挂牌上市</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em"><STRONG>股吧猛料：</STRONG></P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">立立电子推迟上市 向报料股民致敬！</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">号召浙大海纳股东，浙江大学知情员工继续报料……</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">立立电子股民呼吁：请监管层给我们一个说法！</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">股民：坚决阻止立立电子上市，让大股东股票资产冻结</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em"><STRONG>独家分析：</STRONG>立立电子身世大起底：谁掏空了浙大海纳？ </DIV>]]> 星期五, 11 七月 2008 00:10:43 GMT http://blog.china.com/u/070924/79264/200807/3382162.html 2008-07-11T00:10:43Z http://blog.china.com/u/070924/79264/200807/3382161.html <![CDATA[ <DIV> <P style="TEXT-INDENT: 2em">孟斯硕</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">为了增加集团整体的竞争力，中交集团提出三大战略：一是进军海外，要使海外的份额超过40锒墙罚�2年时间，中交集团已经拿到近500亿元的铁路修建项目；三是进军高端市场发展，譬如开发能源、进军BOT项目（建设运营移交项目）等</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">当三年前，原中国港湾建设(集团)总公司和中国路桥集团合并重组建立中国交通建设集团有限公司时，孟凤朝和其他人一样，对于这样一个由行业顶尖企业组成的新企业的未来走势没有十足的把握。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">而三年后，中交集团党委书记、中交股份公司总裁孟凤朝在接受媒体采访时，笑着说：“我们用3年时间，再造了一个中交。”中交集团用实力证明，中交集团不仅成功重组，而且以全新的姿态站在世界的前列。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">从2004年到2007年底，中交集团资产总额由610亿元增加到1760亿元；新签合同额由808亿元增长到2343亿元；实现利润由15.8亿元增长到82.5亿元。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">6月18日上午，在中交集团总部，孟凤朝接受了包括《第一财经日报》在内的十几家媒体的专访。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em"><STRONG>整合困境</STRONG></P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">孟凤朝在交通基建建设行业工作了近27年。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">2005年12月，中交集团正式组建成立，重组涉及资产700亿元左右，这也是当年资金容量最大的重组。原中国港湾建设(集团)总公司和中国路桥集团两个集团过去在基础设施建设业、设备制造业、疏浚业、外经贸业等主营业务中均业绩不斐。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">当时，正逢国资委提出要加快央企重组，并提出到2010年中央企业要调整和重组至80~100家。在这样的大背景下，中交集团的横空出世本身就是央企改革的一个标志性符号。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">作为改革的样本，压在领导班子上的隐形压力可想而知。2005年，一个由6人组成的“合并筹备小组”成立，孟凤朝领导着这个小组，开始了对中国路桥集团和中国港湾建设(集团)总公司的合并重组。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">当时，整合面临三方面问题：一是人员安置问题，两家集团总部合计超过500人，重组后势必很多人无法进入新的集团公司；二是融合问题，能否让两家公司在合并后迅速融合，发挥重组的协同、叠加效应；第三是品牌价值怎样保留的问题。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">“集团一成立，领导班子就倡导谋全局、做大事的战略思维。”孟凤朝说，“领导班子首先统一思想，强调团结协作，不管来自‘港湾’还是‘路桥’，现在都要站在‘中交’的位置上想事干事，这也是衡量班子政治素质高低的一把尺子。”</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">最后，中交集团利用分流、安置等措施，将500多人的两个机关的人员简化到200人，两边合理穿插搭配，平稳地解决了这个难题。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">同时，为了保留住原有的品牌，在2005年12月8日，中交集团注销中国路桥集团和中国港湾集团两家公司，同时成立中国交通建设集团、中国路桥工程有限责任公司和中国港湾工程有限责任公司，又由中国路桥工程有限责任公司和中国港湾工程有限责任公司分别接收“中国路桥”和“中国港湾”两个品牌。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">这样即保留了原有的两个品牌，也完成了集团重组。这种整合方式，在央企整合中首开先例。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em"><STRONG>角色转变</STRONG></P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">在香港地区上市，是中交集团发展历程上的一个关键坐标。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">重组不到4个月，一场整体上市的战役便悄然打响。2006年3月底，集团领导班子决定着手开展股份制改造，筹备集团整体上市。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">当时领导班子的思路是，虽然集团重组取得了初步成功，但这并不是中央企业发展的最终目标。完成战略重组后，如何实现中交集团做强做大，是摆在新集团领导班子面前的重要课题。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">在全面分析企业的内外部环境、发展优劣势的基础上，中交集团领导班子确定了“独家发起，整体上市，谋求企业又好又快发展”的改革思路。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">在不到9个月的时间里，中交集团对下属609家机构进行重组，对117家企业进行改制。2006年10月，中交集团作为独家发起人，注册成立了中国交通建设股份有限公司。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">2006年12月15日，中交股份在香港上市，共发行40.25亿股H股。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">“上市最大的好处，是我们有资金来加强研发能力。”据孟凤朝介绍，譬如在疏浚市场，以前由于没钱造船，所以市场份额一直较固定。经过上市融资，中交已经在研发造船上累计投资100个亿，极大地提高自己的疏浚能力，目前这些由中交自主研发制造的轮船和设备已经走出国门，中交也成功抢占国际疏浚市场份额。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">一方面，是香港上市直接融资，这给中交集团的研发注入了强有力的研发力量；另一方面，作为一个上市公司，中交集团不得不从一个老牌国有企业，转变成一个真正的市场化企业。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">在整个采访过程中，孟凤朝提及最多的是“为了股民的回报”。“我们在发展中强化两个指标的概念，一个是财务指标，一个是经济指标。我们要让股民得到最大的回报。”</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">当被问及五年后公司发展的具体目标时，孟凤朝笑着说，这个数字不能说，违反香港联交所信息披露规定。“我只能说，今年的各项财务指标不会比去年差，我们争取将毛利率提高0.8个百分点。”</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em"><STRONG>压力下前行</STRONG></P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">随着全球范围内的原材料涨价，中交集团也面临着成本快速增长的考验。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">为了保证施工质量和机械制造的质量，同时规避成本上涨所带来的压力，孟凤朝告诉记者，集团在新签合同中会明确把价格上涨可能写进去。同时，集团也会提前采购大批材料作储备。“最关键还是要前方加强管理，后方作分析，领导班子强调，通过规范管理消化一部分成本增加的压力。”</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">但是，压力不仅仅来自成本。由于市场渐渐饱和，中交集团也面临公司内部竞争的压力。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">为了增加集团整体的竞争力，中交集团提出三大战略：一是进军海外，要使海外的份额超过40锒墙罚�2年时间，中交集团已经拿到近500亿元的铁路修建项目；三是进军高端市场发展，譬如开发能源、进军BOT项目（建设运营移交项目）等。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">中交集团去年较为令人注目的是拿下多个铁路项目，包括哈大客专208亿元的项目和京沪高铁137亿元的项目。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">同时，中交集团正向房地产和能源开采等行业迈出步伐。今年4月，中交集团同汕头市政府签订战略合作协议，将在城市基础设施和交通运输基础设施工程建设，以及其他相关领域建立全面战略合作关系，其中包括“有意积极参与其他具有一定规模的填海造陆、土地一级整理及二级开发”。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">据了解，中交股份旗下超过50家子公司在北京、上海、天津、武汉等多个沿海、沿江城市均有不少土地储备。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">孟凤朝介绍，目前中交集团在同国家开发银行进行合作，在国外开展“以项目换能源”，就是中交集团做这些资源开发项目的基础设施建造，支付报酬的形式为能源。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em"><STRONG>回归A股是迟早的</STRONG></P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">今年4月，振华港机宣布将通过定向增发的方式兼并已有近百年历史的上海港机。根据公告，振华港机通过定向增发1.4亿股(发行价为17.78元/股)，收购母公司中交集团下属的上海港机100锶ê蜕虾＝焓狄�60锶ǎ獗首什壑翟�22亿元。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">此举被业界猜测，中交集团为了筹备回归A股，正着手将主营业务进行分拆与重组。但是孟凤朝认为，这种说法并不准确。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">“在振华港机上市之初，曾经向股民承诺要在3年内实现上海港机注入到振华港机。”孟凤朝解释，“中交集团回归A股是迟早的，但是今年可能无法推进这一过程。”</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">据了解，中交集团原计划是采用“A H”两地同时上市，但是当时由于一些问题，未能完成A股上市。如果中交集团回归A股将面临两个问题，一是目前股票市场融资能力较前段时间有所减弱；二是中交集团已经有2个分公司在A股上市。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">“如果集团上市采取回购这两个分公司的方式，尽管这两个公司股价也有所降低，但是可能上市融来的资金还不足以支付回购的费用。”孟凤朝坦言，“回归A股是迟早的。”</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">谈及今年的任务，孟凤朝介绍，中交集团在今年提出完成整体上市的计划，将要在今年将最后0.53锓巧鲜凶什仙鲜小�</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">“三个年头，我们落实科学发展观，三年迈出三大步：2005年完成战略重组，2006年境外整体上市，2007年实现再造一个中交，2008年，中交集团即将进入世界500强。”孟凤朝表示。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">孟凤朝</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">● 1958年3月出生于河北</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">● 1981年，毕业于西南交通大学，主修隧道及地下工程专业</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">● 2000年1月~2004年11月，先后担任中国铁路工程总公司副总经理，兼中铁大桥局董事长等职</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">● 2004年12月，任中国港湾建设（集团）总公司总经理</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">● 2005年8月，任中国交通建设集团有限公司董事长、总裁、党委书记</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">● 2006年9月，任中国交通建设股份有限公司总裁 </DIV>]]> 星期五, 11 七月 2008 00:10:42 GMT http://blog.china.com/u/070924/79264/200807/3382161.html 2008-07-11T00:10:42Z http://blog.china.com/u/070924/79264/200807/3382159.html <![CDATA[ <DIV> <P style="TEXT-INDENT: 2em">作为一家着眼于新兴市场的著名资产管理公司，汇丰全球资产管理着超过930亿美元的资产。日前，汇丰全球资产管理亚太区总裁区邦彦(RudolfApenbrink)在来沪期间，接受了《每日经济新闻》记者的采访，主要就目前A股市场以及通货膨胀压力，谈了他的看法，并介绍了汇丰晋信基金的发展策略及其发行的生命周期基金的相关情况。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em"><B>目前是选择性买入的时机</B></P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">NBD：您对当前中国A股市场怎么看？</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">区邦彦：A股市场近期表现确实较差，但我对中国股市的长期前景是很乐观的。人民币升值、资金流入以及2008年政府各种宏观调控政策的实施，都将有利于A股市场，现在很多海外的投资者对A股市场重新产生了兴趣。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">整体而言，我认为目前是一个选择性买入的时机。当然，投资者也应当注意防范风险。中国正逐渐融入世界经济体系，投资者应密切关注全球市场，如美国次级债危机以及能源和商品价格的上涨等，尤其是由于大量贸易顺差导致的中国和其它国家日渐紧张的贸易关系，也会对市场产生一定的负面影响。此外，目前很多A股投资者对股市存在不确定心理，这种情绪对市场也会有很大影响。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">另外，我观察到，中国的投资者大多热衷做短线，买卖频繁，6个月已经算很长，但在欧洲，很多投资者至少会投资6年。做短线是很危险，很容易跟风，导致追涨杀跌。从长期来说，不会有很好的收益。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">值得一提的是，虽然我对中国的股市长期比较乐观，但并不肯定目前已跌至最低点，即使A股市场再下跌10锸怯锌赡艿模�5~10年后，绝对会远高于目前的价格。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em"><B>未来6月内通胀压力有望缓解</B></P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">NBD：您对目前的通货膨胀问题有什么看法？</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">区邦彦：目前全球经济增长在放缓，但通胀的压力却越来越大。发达国家由于经济增长速度本身已较缓，通胀压力相对容易缓解。比较来看，新兴市场面临的通胀压力更大，2008年全年通胀预计会在6.6镉摇�</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">中国政府已采取了很多卓有成效的应对措施，如控制食品价格、提高存款准备金率等，有效地缓解了通胀的压力。但我的看法是，政府应注意综合采取多种措施，毕竟，稳定的金融市场是更重要的。整体而言，我对通胀问题的看法仍然是比较乐观的。我认为在未来6个月内，中国的通胀压力会有所缓解，降至5鲲右。同时，我也不认为亚洲会发生新一轮经济危机，因为和几年前相比，各国经济已有很大不同，承受能力已大幅提高。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em"><B>看好生命周期基金的发展前景</B></P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">NBD：能否评价一下汇丰晋信的A股基金，尤其是生命周期基金？</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">区邦彦：生命周期基金最早发行于上世纪90年代，在美国很受欢迎。这种基金通常有一个“目标日期”，投资的组合随时间而调整，极大降低了投资的风险。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">根据调查，中国人倾向于将养老金存入银行，但若考虑到通货膨胀等因素，储蓄所得到的回报很难较好地保障他们的晚年生活。生命周期基金在确保投资者获得丰厚回报的同时，投资的风险也较低，曾经被晨星公司评为五星级基金。尽管最近市场环境并不好，但是，基金赎回率很低。 </DIV>]]> 星期五, 11 七月 2008 00:10:40 GMT http://blog.china.com/u/070924/79264/200807/3382159.html 2008-07-11T00:10:40Z http://blog.china.com/u/070924/79264/200807/3382158.html <![CDATA[ <DIV> <p>　　 中国银行业改革开放热点问题学术论坛今日在北京召开，中国国际工商学院教授许小年提出，金融机构改组上市是打破旧体制的重要方式。</p> <p>　　许小年说，金融机构改组上市的最重要意义在于引进新的利益主体，用投资者追求利润强化我们银行的利润合作，用投资者追求收入、追求收益、投资回报的最大化，强化银行对工业企业的独立性，强化银行对政府的独立性。这是打破原有东亚式的三位一体格局的一个非常重要的战略模式。</p> <p>　　许小年在发言中还表示，金融机构改组上市是从根本上改变银行的机制必经之路。上市可以使股权变得多样化，从根本上改变银行的行为，从而从根本上改变银行的机制。（记者庄红韬)）</p> <p>　　本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。</p> <p>　　</p> </DIV>]]> 星期五, 11 七月 2008 00:10:38 GMT http://blog.china.com/u/070924/79264/200807/3382158.html 2008-07-11T00:10:38Z http://blog.china.com/u/070924/79264/200807/3382157.html <![CDATA[ <DIV> <P style="TEXT-INDENT: 2em"></P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">前证监会官员们都到哪里去了？</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">退休。下海，进证券公司，进基金公司……</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em"><STRONG>四任前主席</STRONG></P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">证监会自1992年成立以来，算上目前在任的尚福林主席，前后共产生了5位主席。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">刘鸿儒，出生于1930年，吉林人。首任中国证监会主席，任期自1992年至1995年。之前，先后担任农行副行长、央行副行长、体改委副主任。现任中国金融学会副会长、资本市场研究会主席。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em"></P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">周道炯，第二任主席，祖籍安徽，出生于1933年。之前曾担任建行行长、中国投资银行董事长。1995年3月至1997年7月出任证监会主席。现任中国太平洋经济合作委员会（简称PECC）副会长、PECC金融发展委员会主席。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">第三任主席周正庆出生于1935年。任期自1997年5月至2000年2月。在此之前，任国务院证券委员会主任。卸任后担任全国人大常委会委员、财经委副主任委员。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">周小川作为第四任主席，应该是除现任主席尚福林外最为投资者所熟悉的。1948年出生的他籍贯江苏宜兴，1985年获清华大学工学博士学位。离任后于2002年12月任央行行长至今。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em"><STRONG>离任后的副主席们</STRONG></P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">证监会副主席也是市场关注的焦点。通常来说，证监会“二把手”离任后多数继续发挥余热。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">来自香港的史美伦出生于1950年，于2001年3月至2004年7月应邀出任证监会副主席，成为国内首位拥有正式官衔的非内地人士。离职后先后有香港德昌电机、汇丰银行、 交通银行（601328）以及 宝钢股份（600019）委任其为非执行董事。2004年10月，更被当时的行政长官董建华委任为行政会议成员。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">另一位广为人知的前副主席是去年末刚刚上任的上海市副市长屠光绍。现年49岁的他，在担任证监会副主席之前，历任上证所总经理、证监会党委委员、秘书长。2002年7月被任命为证监会前副主席，直至2007年12月。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">同是前副主席，“海归派”高西庆因中投公司更受中外媒体关注。1953年9月生于陕西的他，1981年赴美留学，攻读法律，之后在华尔街担任律师。1992年出任证监会发行部主任兼首席律师，1995年离开。1999年7月重回证监会担任副主席。2003年1月被免去副主席职务，同年2月上任社保基金理事会副理事，分管投资。2007年9月，任中投公司总经理。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">还有两位相对低调的前副主席。一位是现任国务院发展研究中心副主任的李剑阁，出生于1949年的他1994年6月出任证监会副主席，1998年3月离职。现任国务院发展研究中心副主任。另一位现年79岁的傅丰祥，于1992年至1995年担任证监会副主席一职。1998年起担任香港财讯传媒独立董事，2003年担任银河基金独立董事，2006年担任 公用科技（000685）独立董事，同年12月担任特尔佳（002213）独立董事。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em"><STRONG>中层官员下海者众</STRONG></P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">相较于主席与副主席，中层官员离任后的选择似乎更自由一些。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">现年57岁的汪建熙，1982年毕业于中国人大，曾于1992、2000年两度进入证监会，先后担任证监会第一任首席会计师和副秘书长、主席助理等职。2007年9月任中投公司副总经理。2008年初，当选十一届政协委员。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">前有香港的史美伦来内地任高官，后有内地的前证监会基金部主任孙杰赴港任香港证监会资深副总裁，负责中国事务。2007年5月17日，香港证监会正式宣布任命，被外界视为内地与香港双方加强合作之举。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">除此之外，相当多的证监会前中层官员在离开证监会后选择“下海”——进入基金公司或证券公司继续奋战于资本市场。 </DIV>]]> 星期五, 11 七月 2008 00:10:37 GMT http://blog.china.com/u/070924/79264/200807/3382157.html 2008-07-11T00:10:37Z http://blog.china.com/u/070924/79264/200807/3382156.html <![CDATA[ <DIV> <P style="TEXT-INDENT: 2em">《会员交易及相关系统技术管理实施细则》日前发布</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em"></P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">日前，上海证券交易所向会员发布了《会员交易及相关系统技术管理实施细则》（下称《技术管理细则》）。这是上交所结合当前市场信息安全的新形势、新问题，贯彻落实《证券公司监督管理条例》、《证券公司风险处置条例》的重要举措，也是为落实证监会有关证券期货行业信息安全工作要求而采取的具体措施。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em"><STRONG>确保证券信息系统安全</STRONG></P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">目前，我国证券市场建成了全电子化的交易系统，覆盖了证券交易的各个环节。确保证券信息系统安全是证券市场安全和稳定工作的核心，而交易及相关系统的安全则是证券信息安全的关键。少数会员的交易及相关系统技术管理还存在着薄弱环节，在技术系统容量、系统管理、系统安全方面还存在一定缺陷，对大行情的应对能力以及对灾难事件、突发事件的紧急处理能力有待提高。会员通过相关技术系统接入到上交所进行交易活动，其接入系统是否符合上交所相关技术规范要求、技术管理是否到位将直接影响到上交所交易系统的正常运行，而交易所系统的安全平稳运行是整个证券市场安全运行的基础保证。为防范市场交易风险，加强会员技术安全管理，上交所作为证券市场组织者，制定了《技术管理细则》来规范会员技术系统安全管理。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">《技术管理细则》将上交所在安全运行中行之有效的管理模式、管理流程，推广到会员层面，明确会员交易、行情、通信及备份系统接入交易所系统的最低标准，并对会员安全运行、接入终端、通信安全、应急预案和系统测试等日常运行提出了管理要求。《技术管理细则》将帮助会员进一步完善技术管理规范和优化信息技术发展规划。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em"><STRONG>六项要求完善会员技术管理</STRONG></P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">《技术管理细则》针对当前证券市场信息安全的主要问题进行了集中梳理，并综合考虑我国证券市场的特点，对会员技术管理提出了若干规范要求。一是要求会员应当建立科学合理的技术管理组织体系和安全保障体系，加强信息技术治理结构建设，对业务发展与技术管理进行统筹规划。二是要求会员应当加强信息技术管理制度建设，制定完善的系统建设、安全运行、应急处置、数据管理及安全防范等方面的管理制度，并定期检查制度的执行情况。三是要求会员应当按照“谁主管、谁负责”和“谁运营、谁负责”的原则，建立信息安全内部责任制，实行安全事故问责制度。四是要求会员应当根据业务发展需要，合理规划信息技术的资源投入与人才队伍建设。五是要求会员应当建立实时安全监控系统，及时发现和处理系统技术故障、黑客和不法分子入侵活动。六是要求会员应当对交易及相关系统及其安全管理进行合规性审核、技术审计及定期风险评估。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">上交所强调，《技术管理细则》颁布后，会员应对照细则的有关要求，对自身的信息安全工作进行全面自查，要求会员的负责人作为信息安全的第一责任人，提高认识，加强技术管理。日后，上交所将对会员进行现场检查，推动会员达到细则规定的技术标准，把细则要求落实到会员内部的技术管理制度中，从而保障证券市场的安全与稳定。 </DIV>]]> 星期五, 11 七月 2008 00:10:35 GMT http://blog.china.com/u/070924/79264/200807/3382156.html 2008-07-11T00:10:35Z http://blog.china.com/u/070924/79264/200807/3382155.html <![CDATA[ <DIV> <P style="TEXT-INDENT: 2em"></P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">股权分置改革后，产业资本对A股市场定价产生了什么影响？在通货膨胀压力、市场流动性等因素的影响下股市的底部到底在哪里？今年下半年如何把握市场投资机会？</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">申银万国、国泰君安、中信证券等三大券商核心研究人员上周末在“第三届中国金融市场投资分析年会”上联合把脉A股市场，对投资者关心的上述话题发表了最新的研究见解。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em"><STRONG>产业资本对A股重新定价</STRONG></P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">“股改后产业资本被迅速卷入资本市场，由于它控制了大量的证券股权，A股进行估值定位时必然要从产业资本的角度出发。”</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">申银万国证券研究部总经理陈晓升认为，由于市场结构、资产环境、盈利预期等因素都发生了显著变化，拿目前市场的估值水平同历史、同别的国家简单相比都变得不甚科学。目前产业资本控制的证券股权超过流通股本总量，全流通后，相当一部分股权正在待价而沽，这必然导致A股估值的重新定位。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">陈晓升表示，产业资本要求的回报率同金融资本要求的回报率存在差异，这个差异正好能够显示出股票资产对产业资本的吸引力，同时能够在一定程度上显示出市场是否被低估。“当产业资本开始重新回购上市公司股票，大股东也开始增持时，就说明市场真的已经见底了，估值十分便宜了。”他说。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em"><STRONG>市场流动性不乐观</STRONG></P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">“从开户数、基金申购赎回量、存款变化以及大小非减持数量等方面进行分析，我们发现资金的净流出从今年年初开始就没有停止过。”</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">国泰君安证券总裁助理、研究所负责人李迅雷表示，虽然我国整体流动性仍然过剩，但股市流动性正在日益下降。根据国泰君安掌握的情况，近一阶段以来基金赎回情况比较明显，偏股型基金申购水平也明显下降，而作为市场主体，基金在最近几个交易日中也都呈现净卖出。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">李迅雷同时表示，由于目前中国流动性仍然比较充沛，如果下半年有行情，增量资金仍有可能从银行重新流回资本市场。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em"><STRONG>下半年存在阶段性机会</STRONG></P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">“下半年股市可能仍将呈现震荡格局，但我认为下半年的整体情况会比上半年好，而从通胀压力、经济预期等方面来看，四季度较三季度会更好一些。”</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">中信证券研究部高级副总裁、首席策略分析师程伟庆认为，尽管需求、投资增速下滑对企业盈利均有不同程度影响，但成本上升仍然是压制上市公司业绩的第一要素，随着下半年通胀压力回落，货币政策可能有所放松，工业企业盈利预期将更为明朗，市场也可能走出一波阶段性行情。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">国泰君安李迅雷也认为，尽管目前股指仍未见底，但下半年市场存在“纠错性”机会，“目前市场对宏观经济形势、上市公司业绩增长的预期普遍比较悲观，如果下半年宏观经济实现‘软着陆’的话，市场仍然有望走出大级别反弹行情。”</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">而根据申银万国的研究数据，在通胀、通缩“趋好”的情况下，股票市场的收益往往较高，由于下半年通胀压力将逐步降低，股票市场的表现也会优于上半年。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em"><STRONG>弱周期防御性行业受青睐</STRONG></P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">各家券商在日前发布的中期报告中纷纷将上市公司业绩增速大幅调低，上述三家券商对2008年上市公司整体增速预测均在18�0镉遥糠中幸等匀换嵩谌跏兄邢碛邢喽缘母咴龀ぁ�</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">国泰君安将业绩增速调低的行业包括石化、券商、保险、电力、有色金属、纺织等，而钢铁、建材、医药、传媒、煤炭等行业的盈利预测则被提高。李迅雷表示，下半年在行业配置上仍应以防守反击为主，建议超配成本压力较轻、弱周期性行业，医药、传媒、通信服务和设备、商贸零售、服装等行业均被看好。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">中信证券程伟庆则表示，通胀主题和产业整合主题仍是下半年的选股主线，但“当前的市场是一个交易型市场，大部分有交易价值的行业基本都被充分挖掘”，在通胀压力趋缓、对应经济低点即将到来的时候，早周期行业将会率先转暖，因此应当关注与经济反转密切相关的行业，如汽车等。 </DIV>]]> 星期五, 11 七月 2008 00:10:34 GMT http://blog.china.com/u/070924/79264/200807/3382155.html 2008-07-11T00:10:34Z http://blog.china.com/u/070924/79264/200807/3382154.html <![CDATA[ <DIV> <P style="TEXT-INDENT: 2em"></P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">在进入亚太市场8年之后，欧洲最大的私募股权（PE）基金公司CVC Capital Partners正在把目光更多的投向中国。7月7日，公司正式宣布北京办事处成立，并宣布前高盛上海投资银行业务主管朱伟加盟CVC，担任公司中国区董事总经理兼北京办事处主管。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">此前两个月，CVC刚刚从一些国际机构投资者那里成功筹集了41亿美元资金，成立了该公司旗下亚太区的第三支基金，这也是亚太地区迄今为止筹资规模最大的基金。“我们虽无硬性的地域投资比例计划，但中国无疑是我们最重视的地区之一。”在谈及新资金的投向时，朱伟表示。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">在这个新闻的背后，是这个与凯雷、高盛、TPG、KKR等齐名的国际一流大型PE日渐提速的中国攻略。在近三年相继成功操作 珠海中富、吉象木业、亿丰窗廉、鸿兴印刷等案例之后，CVC正准备加力拓展中国的业务，并与上述公司展开竞争。 </P> <P style="TEXT-INDENT: 2em"><STRONG>低调的高效赚钱机器</STRONG></P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">与凯雷、高盛等在中国鼎鼎大名相比，CVC低调的出奇。但就是这样一个机构，过去两年间在凯雷受挫收购徐工、高盛遇阻收购美的、黑石买下蓝星重重波折的同期，其却顺利完成了对珠海中富、吉象木业等公司的重大收购案，其能力显然多少被忽视。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">事实上，CVC位列全球五大私募基金之一，作为一个老牌PE，1981年成立以来，它已经先后投资超过250家公司，管理的资金总数超过460亿美元，其现时投资的企业达到53家，总收入超过400亿欧元，全球聘用的员工数达到31万名。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">“事实上，我们一直在默默地积累在中国的经验。”CVC亚洲董事总经理何志杰对记者表示，“我们力求做一个长线投资者，完善所投资公司的风险管理、财务报告制度，改进其公司治理，提升公司价值，这也是为什么我们一直寻求控股权。”</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">珠海中富和吉象木业是CVC目前在中国两个主要的成功案例。前者为CVC公司引进了更加专业化的管理团队，改善了财务报告制度，同时将短期贷款变为长期贷款，调整了融资结构，降低了财务风险；后者则使公司在不到两年半的时间内扩大了3倍。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">“我们力求投资处于行业排头兵的企业，如果它不是第一或第二，但有很大潜力，我们也可以买进来，通过整合，利用我们的资本优势和团队优势，更好的增进公司价值。”公司高级顾问梁伯韬说。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em"><STRONG>长期看好中国经济</STRONG></P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">此次设立北京办事处，凸显出CVC希望未来在中国获得更多机会的用意。此间背后，则还有次贷危机席卷欧美，国际资金希望更多在新兴市场获得更高回报的背景。事实上，这从去年以来各类PE大规模亮相中国中即可见一斑。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">CVC强调自身更多的系长线投资，而非那类短期内把企业运作上市套现利润后转身即走的资本。何志杰表示，正是从这一点出发，跟在欧洲获得项目通常经过竞争股权拍卖不同，公司在中国的项目大多是通过自己分析发掘，主动找到的。而CVC的经验、网络和理念也常常是在价格之外，为客户所尤为认可的地方。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">“例如我们在珠海中富单就改善公司的融资结构一项，就为公司引进了一笔30亿元的银团贷款。这几乎是中国有史以来最大的一笔私人企业贷款融资。我们这样主要是从风险管理的角度，把短期信贷转化为5年期的长期信贷，更能有助于公司的长期健康发展。”何志杰说。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">朱伟介绍称，正是从上述理念出发，CVC致力于人才团队的搭建，行业专家力量的组合。梁伯韬也表示人才团队对于投资的极端重要性。“我们要帮客户变成更具竞争力的企业，要帮助他拓展市场，进行风险管理，就需要有我们各方面的专家。”</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">事实上，梁伯韬作为著名的华人投资银行家、“红筹之父”，也正是由于其对投资银行和对中国企业深度把握方面的丰富经验，而被CVC聘为亚太区高级顾问，委以寻找投资机会的重任。</P> <P style="TEXT-INDENT: 2em">梁伯韬进而表示，中国经济尽管面前面临一些挑战，但长期来看，仍是全球最富竞争力和吸引力的经济体之一。这也是为什么CVC选择这个时点在北京开设办事处的重要原因之一。企业都会在经济调整当中面临压力，但那些好的有潜质的企业将会在竞争中生存下来。“我们要找的就是这类企业，他们会在渡过调整期后为我们带来更高的回报。”梁伯韬说。 </DIV>]]> 星期五, 11 七月 2008 00:10:32 GMT http://blog.china.com/u/070924/79264/200807/3382154.html 2008-07-11T00:10:32Z http://blog.china.com/u/070924/79264/200807/3382153.html <![CDATA[ <DIV> <center><img border=0 src="http://cimg2.163.com/catchimg/20080707/6140737_0.jpg" height=199 width=300></center><center><img border=0 src="http://cimg2.163.com/catchimg/20080707/6140737_1.jpg" height=359 width=300><div id="enp_pic_detail">　　中国光大银行<p>　　资金部投资交易处处长</p><p>　　薛宏立</div></center><center><img border=0 src="http://cimg2.163.com/catchimg/20080707/6140737_2.jpg" height=224 width=300><div id="enp_pic_detail">　　中国人民银行<p>　　研究生部博士生导师</p><p>　　吴念鲁</div></center><center><img border=0 src="http://cimg2.163.com/catchimg/20080707/6140737_3.jpg" height=447 width=300><div id="enp_pic_detail">　　花旗银行<p>　　中国区首席经济学家</p><p>　　沈明高</div></center>　　有关热钱的讨论最近可以说达到了一个高峰。论者大多将之集中在流入途径的辨析与规模的测算，并由此担心热钱一旦突然大规模离开，对中国金融体系和实体经济将造成重大冲击。<p>　　这种担心在中国经济增长势头减弱、人民币升值压力继续、通胀形势严峻、股票市场大跌、房地产市场调整等多重因素交织的复杂局面下，着实具有一定现实意义。以境外为鉴，十年前的亚洲金融危机，去年以来的次贷危机以及当前越南所面临的困境，都提醒我们安国之道，的确是“先戒为宝”。</p><p>　　事实上，以亚洲金融危机为鉴，良好的宏观经济面（如中国香港和新加坡）不足以成为隔绝危机的保证，经济和金融体系的内在缺陷更是在危机到来时，助推后者愈演愈烈（如韩国、印尼等）。如何防止游资的大量涌入搅动国内的资产和金融市场变化，以及其突然大举撤离时对本国金融市场和经济的冲击，并妥善进行一国金融体系改革，不给国际投机资本以集中短期冲击套利的空间，确是一国经济和金融体系建设需要进行的诸多根本考虑之一。</p><p>　　但与此同时，我们还必须面对另一个问题：即当前我们对于热钱的担心是否过度？中国真的会面临热钱大规模集中撤离的可能吗？在融入全球化过程中，作为一个崛起中的大国，我们究竟能否为防范热钱而重置升值策略，延缓资本项目开放以及人民币区域化的步伐？在含混的热钱概念下，究竟哪一类资金才真正需要我们担心和进行治理？</p><p>　　正是基于上述背景，本期访谈意图推演热钱（包括不同的长期资金）可能大举撤离中国的经济和金融条件、时点以及届时可能的传递路径，并探讨其时政策应对的可作为空间、“热钱”为我所用的可行性，以及为避免此种局面发生，中国需做何种政策安排以及预警机制，从而廓清对于热钱的担心的合理边界所在。</p><p>　　</p><p>　　三五年内热钱不会大举撤离</p><p>　　热钱的流入正在引发人们对于中国经济和金融安全的担心，但对其定义却仍存在根本的分歧。考虑到不同的境外资金离开中国的条件是不一样的，您怎么判断当前中国境内的热钱的形势？ 3-5年内，热钱会大规模离开中国吗？</p><p>　　吴念鲁：热钱主要是指基于获取高额利润的国外流入或流出投机性资金，它大多反映在国际收支平衡表中的错误和遗漏上。经常项目和资本与金融项目中也会有热钱存在，特别在该国经济看好或突然发生动荡时，这部分资金便频繁进出入，比例也处于随时变化中。</p><p>　　粗略估计，我认为中国目前的1.7万亿美元储备中，热钱总数约为5000亿美元，热钱流入仍大大高于流出。目前，有些外企基于成本增加、利润减少而出现撤离；有的外企、有些境外战略投资者把利润汇出，但都尚属正常，短期内中国不会出现热钱大规模流出的情况。</p><p>　　薛宏立：热钱很难定义，按动机对境外进来的资金分层划分和度量可能更有现实意义：一是纯粹的短期逐利资金，在外汇、股票或衍生品等金融市场上短线进行主动做空或做多，例如危机时兴风作浪的对冲基金；第二类是中短期套利资金，侧重虚拟经济投机，以赚取稳定价差收益、分享金融市场经济发展成果为主要目的，例如QFII、日元套利资金或套汇资金；第三类是中长期投机资金，侧重实体经济投机，以分享经济发展长期成果为主要目的。</p><p>　　从中国的情况来看，当前，不论热钱进入的规模有多少，大举撤离的可能性相对较低：一是人民币升值预期依旧较强，可以继续赚到升值收益；二是中国仍然处于加息通道，中外利差继续保持甚至有加大可能；三是中国股市虽然大跌，但经济基本面未发生根本逆转，反而是抄底良机；四是房地产市场价格虽然有所下降，但暴利依然存在；五是价格管制商品（石油等）国内外价差较大，套利空间较大；六是作为“金砖四国”之一，投资收益率高且风险较低，是较为理想的投资避险国，次债危机发生后国际资本的避风港。</p><p>　　沈明高：严格意义上的热钱，应该是指那些为了套取两个不同市场之间的利差，在短期之内游走于不同市场之间的资金，它区别于那些旨在通过从一国长期发展中获利的投资资金。</p><p>　　但短期来看，我们不用担心资本大规模流出中国的情形。首先，人民币实现真正意义上的双向波动可能还需要3-5年的时间；其次，中国经济尽管目前面临一些挑战，但只要成功转型越过这个槛，就会有更长时间的持续增长，你很难去看坏它。第三，美国经济复苏可能会吸引一些资金离开中国，但这只是正常的波动，是跨境资本正常的投资组合配置需要，根本不需要跟热钱联系在一起；最后，资本账户的开放时机更是我们自己可控的因素。所以，我认为起码在未来3-5年内，中国都不用担心出现资本大规模外逃的情形。</p><p>　　在亚洲金融危机中，短期外债占比过高，外汇储备过少，是这些国家不能应对货币危机的重要因素之一。中国当前的短期外债占比达到60锿庇泄夭馑阆允荆惹芰可踔脸送饣愦⒈福烤垢萌绾稳鲜兜鼻爸泄饣愦⒈傅囊幌盗邪踩副辏约盎懵侍逑档陌踩裕恐泄岱⑸醣椅；穑�</p><p>　　吴念鲁：近几年短期外债比例的上升，与美元贬值，人民币升值有关。因为一些用汇单位（主要是外企）从国外借入美元，利率比人民币低，而且还有贬值好处，比借入人民币划算。这部分资金如果直接用于对外支付，则与热钱无关；如果结汇，则必然引起外汇储备增加。该外债到期，用人民币买汇后，外汇流出，这是很正常的现象。当然，我们对非正常的短期外债形式流入、进入资本市场、房地产市场进行投资炒作的行为要加强监管的力度，而这部分资金总量并不大。因此，外债的增加与到期偿还不会危及汇率体系的安全。</p><p>　　薛宏立：一国合适的外汇储备规模主要受到以下五个方面因素的影响：进出口规模和结构、FDI规模、外债规模、QFII规模和国家宏观调控和应付突发事件的需要。最低适度规模是一个动态数字，随着上述5项因素规模的变动而变动。据此，以2007年底的数据测算，我认为前四项中国至少合计需要9000亿美元，总体上中国仍处在安全的范围内。</p><p>　　沈明高：我想谈论这个问题，首先要对中国的经济有点信心。中国经济是一条沉没中的船吗？不是。只要我们的政策正确，我们对经济就没有悲观的理由，这些所谓的热钱就不会离开中国。我们现在的经济调整短期内是面临一些困难，但长期仍是可以继续看好的。</p><p>　　对热钱的担忧是否过度了</p><p>　　与对热钱的担心相比，一些专家也指出，如果不能阻止热钱的流入，是否可以采取一些对策，将热钱转变为可以长期利用的资金，为我所用呢？</p><p>　　沈明高：是这样。只要市场预期人民币升值不结束，中国会持续的面临这个热钱的问题，短期之内不会消失。我们可以考虑多做一些中长期的金融产品，大力发展公司债、私募基金，甚至银行存款可以把长期的利率规定的高一点，短期下降一些，从而为投资者提供长期稳定的回报，这样进来的外部资金可能就会比较长期的放在中国。</p><p>　　再有，我们可以制定一些有区别的政策，鼓励资金长期留在中国，例如实行税收优惠，资金进出中国的阳光通道等等。当然，反过来，对于那些不负责任的资金，我们可以实行比较严格的管束，可以考虑实行定期的随机抽查，对于违法的资金流出入进行严格对待，增加这类资金进出的成本。</p><p>　　吴念鲁：与其探讨如何用好热钱，还不如集中精力、下工夫，管好、用好当前庞大的国家外汇储备。中投公司作为我国的主权财富基金应为实现我国国际收支平衡、促进外汇储备保值增值、促进我国资本市场健康稳定发展起积极作用。在当今股市低迷的情况下，中投公司应在H股、A股市场选择优质、具有发展前景的公司，以战略投资者的身份进行投资，持股3年。这对于抵制热钱抄底、阻止热钱迅速撤离都大有裨益。对于支持我国资本市场的发展也具有战略意义。</p><p>　　对于热钱大规模流入的担心，在于人们并不十分清楚其究竟通过什么途径流入中国，又分布在哪些领域，以及其谋利的机制怎样，又将给中国经济和金融体系带来怎么样的影响？究竟该如何客观看待套利资本？</p><p>　　薛宏立：热钱进入渠道可能包括以下几类：贸易中的价格转移、投资收益汇入、FDI的“投注差”、出口预付货款（无贸易背景虚假合同基础上境外公司预付货款流入）、进口延期付款、QFII、经常转移、借取外债、地下钱庄或直接走私的非法流入等。</p><p>　　但很多资金能否归结为热钱的确存在疑问。比如因人民币升值预期导致的国内居民外汇存款结汇导致的储备增加部分，是否应该不算作热钱；另一方面，对于套利资本也应该辩证看待。事实上，不管什么样的金融市场上，套利机制始终存在。可以说，没有套利就没有金融市场的有效性。适度的套利资金润滑了金融市场的高效率。</p><p>　　当市场达到平衡时，套利机会消失；当市场从一个均衡向另一个均衡变迁时，套利机会产生；如果一个国家由于历史积累或其发展中的固有缺陷形成了不稳固的经济基础，或者由于执行错误的经济政策形成了脆弱的经济结构时，这时的金融市场处于脆弱的均衡状态，套利资金就会寻找机会，主动做空套利。</p><p>　　热钱可能投入的领域：房地产市场、股票市场、债券市场、委托贷款（资金池管理）市场、民间借贷市场等。未来可能投入的四大领域是股票市场、委托贷款市场、债券市场和房地产市场。</p><p>　　沈明高：热钱究竟进入哪些领域，的确比较难回答。今年以来，FDI下外资的增长是50�60锏冢潭ㄗ什蹲世锿庾实耐蹲试龀と词歉旱摹Ｒ桓鼋馐褪牵衲甑男糯羲跏购芏嗤庾势笠盗鞫越粽牛饣阕式鸾词紫炔钩淞肆鞫浴�</p><p>　　同期，我们看到楼市和股市并无大量资金进入的迹象，但银行存款却有了很快的增长，在居民储蓄回流的背景下，企业存款仍比个人存款的增长速度快，短期存款有了大量增加，这是否意味着这些进来的钱先放银行等一等，等情况比较好时再进行投资呢？</p><p>　　再有，私募，跨国企业给予上下游企业贸易信用都是有可能的解释，但要从量上对热钱的总规模做个估计，确实比较困难。另为，像私募，贸易信贷等对于中国经济增长都是能够提供贡献的，很难把它们归结为热钱。</p><p>　　对于套利资金来说，不能自然把它全认为是负面作用，实际上有恢复市场间平衡的作用。真正需提防的是那类恶意的规模巨大的以攻击汇率和利率体系来谋利的套利资金。</p><p>　　总体上，我认为中国未来的几年内还得继续忍受热钱的问题，但我认为它可能没有大家想像的那么大。每年1-4月份外汇储备与贸易顺差和FDI的差都是最大的，我想这可能跟中国企业通常在农历年前后结算、人民币升值背景下企业倾向于通过先收预付款或推迟延期付款来规避汇率风险等因素有关，因此实际上上述差额中不能解释的部分并不大。现在很多讨论可能对热钱过度担忧了。</p><p>　　控制热钱风险的监管政策准备</p><p>　　有专家指出，与大家想像的相反，热钱离开中国实际上非常容易。您如何看待热钱离开中国的便利度。中国现行的资本项目监管政策在防止热钱大规模突然流出方面是否有效？一旦发生这种状况，中国该如何应对？中国有没有必要为遏止热钱流入而改变升值策略或者严格资本项目管制？</p><p>　　吴念鲁：热钱撤离，从国际收支角度来看，仍然是外资流出的问题，它必然反映在经常项目（如资本利润）汇出增加、资本项目（如短期资本）流出增加或者错误与遗漏项目资金流出增加。通过国际收支平衡表完全可以预测今后上述资金流出（入）的情况。我不担心多一些正当获利的外资（含热钱）流出，这对我国实现国际收支综合、动态平衡是有好处的。</p><p>　　事实上，国际收支平衡的实现是一个动态过程。从这个视角看，不一定当年平衡，可把平衡期定为3-5年，并为此采取一系列产业、贸易和地区政策，进一步完善人民币汇率机制的改革；资本项目的开放必须有序、渐进、安全地进行，开放要有时间表。</p><p>　　日本、英国、德国经常项目开放到资本项目开放，相隔时间分别为16年、18年、20年。 从一般估计看，到2012年后，我国GDP总量也可能超过日本。届时，从经济实力来看，我国已具备资本项目开放的条件，我们要认真分析其利弊得失，提出几套方案和时间表，最好不迟于2016年实现资本项目开放和人民币可兑换。</p><p>　　只有当我国货币的国内价格——利率，和国外价格——汇率都实行了市场化，随着我国实体经济和资本市场的发展与壮大，人民币国际化必将实现。从全球战略的高度来看，我国所建立和形成的经济金融体系完全有足够力量抵御热钱的流入和流出。</p><p>　　沈明高：其实不用太多担心。中国的资本账户现在基本还是控制的。一旦发生这种情形，政府还可以通过控制外汇的买卖，把钱留在中国，当然这样形象可能不好，但如局势失控，也是不得已而为之。当然，我预计这种情况发生的可能性是非常小的。</p><p>　　至于升值策略，必须要考虑时间上的一致性。现在有建议让人民币一次性贬值，短期来看似乎可取，但长期来看，市场一定认为你不可能老这么做，未来价值压力会更高；而人民币加速升值或一次性升值，经济能不能承受又是一个问题。所以中国可能仍要实行当前的升值方式，并忍受由此带来的热钱流入。</p><p>　　薛宏立：中国目前还是资本项目管制的，现行的资本项目监管政策在防止热钱大规模突然流出方面依然有效，热钱的撤离并不那么便利：一是合法渠道少；二是撤离成本高；三是管制的合法性导致管制手段很多。</p><p>　　不过为防止中国未来出现货币乃至金融危机的可能，中国确需在宏观经济政策实行和经济结构转型方面，保证不能有大的疏漏；同时要实施金融市场动态开放策略，以动态开放的可控性降低风险冲击的可能性，还要建立预警机制（资金流出监控体系、货币危机预警模型等）。</p><p>　　部分经济体2006年末外债指标情况</p><p> </DIV>]]> 星期五, 11 七月 2008 00:10:30 GMT http://blog.china.com/u/070924/79264/200807/3382153.html 2008-07-11T00:10:30Z http://blog.china.com/u/070924/79264/200807/3382152.html <![CDATA[ <DIV> <center><img border=0 src="http://cimg2.163.com/catchimg/20080707/6140708_0.jpg" height=196 width=300><div id="enp_pic_detail">　　中国证券登记结算公司董事长陈耀先表示，金融企业的社会责任首先是金融安全　资料图</div></center>浦东欲打造全国首个企业社会责任地方标准<p></p><p>　　</p><p>　　</p><p>　　记者从7月5日召开的“2008建设和谐社会与企业社会责任（上海）论坛”获悉，在外资企业云集的浦东新区，目前已将建立企业社会责任体系工作纳入浦东综合配套改革试点的重要工作中，并已在上海市相关部门的配合下，努力打造企业社会责任的上海市地方标准。</p><p>　　中国证监会原主席、中国城市经济学会会长周道炯在论坛上表示，在建设和谐社会的大背景下，上市公司要勇于承担社会责任，中央监管部门应积极引导上市公司承担社会责任。</p><p>　　</p><p>　　打造企业社会责任地方标准</p><p>　　作为国家级综合配套改革试验区，浦东新区被赋予了“先行先试”的权力，此次建立企业社会责任体系正是浦东利用“先行先试”优势服务上海、服务全国的一大举措。</p><p>　　早在去年5月，浦东新区就召开专题会议明确启动新区建立企业社会责任体系工作，构建了由区长主管，副区长分管，新区各职能部门、功能区和集团公司多方参与的联席会议工作机制。此外，浦东新区还公布了三个重要文件：《浦东新区企业社会责任导则》（下称《导则》）、《浦东新区推进企业履行社会责任的若干意见》、《浦东新区建立企业社会责任体系三年行动纲要》。</p><p>　　据悉，《导则》目前已通过了上海市地方标准立项的网上征求意见和专家评审程序，并纳入上海市地方标准制定计划。而为了推动此项工作，下一步，浦东新区将围绕标准完善、标准发布、国家标准化管理委员会备案的有关程序，争取今年三季度上升为上海市地方标准。</p><p>　　</p><p>　　上市公司要勇于承担社会责任</p><p>　　周道炯在论坛上表示，建设和谐社会对经济增长方式提出了新的要求，建设和谐社会要求经济增长方式由片面强调经济增长率的模式转变为经济、社会、资源和环境保护协调发展的可持续发展的模式。在这一过程中，企业的社会责任非常重要，对于上市公司来说，在关注自身利益、保护股东利益的同时，更重要的就是要勇于承担社会责任。</p><p>　　2007年，包括中国 工商银行、中国 建设银行、中国移动、中国石油等在内的上市公司纷纷发布企业社会责任报告，对此，周道炯给予充分肯定。他表示，这说明我国上市公司社会责任建设已取得了一定的成就。上市公司企业社会责任意识的增强也在“5·12汶川大地震”中得到体现，在“5·12汶川大地震”发生后，众多的上市公司通过捐款捐物的方式履行社会责任，还有上市公司加班加点生产灾区所急需的救灾物资，这些都值得肯定。他表示，国家相关部门还要进一步积极引导上市公司承担社会责任。</p><p> </DIV>]]> 星期五, 11 七月 2008 00:10:29 GMT http://blog.china.com/u/070924/79264/200807/3382152.html 2008-07-11T00:10:29Z